港股--投资技巧--留意发行人的买卖盘

投资者偏向选择交投量较为旺盛的权证或牛熊证买卖，因为这些成交额较高的权证或牛熊证流通量一般较高，买卖差价相对较窄，一买一卖较容易，买卖成本亦会较少。然而，投资者必须留意，这些权证或牛熊证的买卖差价较窄，是市场上投资者的买卖盘所造成的假象，还是由发行人的买卖盘所维持的结果。如果属于前者，投资者就需提高警觉，当这些权证或牛熊证交投转淡时，买卖差价就会出现。

一般情况下，发行人都会尽量维持一个较窄的买卖差价，以方便投资者买卖，然而，有些时候，特别是当市况突然转变或十分波动时，发行人对冲权证及牛熊证所面对的风险会大幅提高，发行人或有需要扩大权证及牛熊证的买卖差价，以反映较高的对冲风险。

举例说明，假设其它影响牛熊证价格的因素不变，如果变动一个价位要求为15点，即恒指需变动15点，牛熊证才会跳动一格。有投资者追问，15点是怎样计算出来的？这个变动价位要求与牛熊证造价及换股比率息息相关。具体计算方程式是：牛熊证一格的买卖差价*换股比率*对冲值。如果牛熊证造价在0.25港元以下，一格的买卖差价为每股0.001港元；如果牛熊证造价在0.25港元至0.5港元之间，则一格的买卖差价为每股0.005港元。

假设牛熊证的换股比率为15000兑1，由于牛熊证的对冲值接近1，造价在0.25港元以下的牛熊证变动一个价位要求就是0.001*15000*1=15点；而造价在0.25港元至0.5港元之间的牛熊证变动一个价位要求就是0.005*15000*1=75点。 （法兴证券(香港)有限公司董事 李锦）