选股技术——如何寻找优质成长企业(1)

相马篇

如何寻找优质成长企业(1)
张冰，管理学硕士，拥有11年的证券分析与投资经历，在资产管理、行业与上市公司研究方面有较丰富的经验。1994年加入招商证券股份有限公司，先后任研究发展中心高级研究员，资产管理部投资经理，2002年加入招商基金，现任招商优质成长股票型基金基金经理以及招商先锋基金基金经理。
截至今年8月31日，招商优质成长基金成立9个月以来已经实现分红6049万元，累积收益率80.33%，年化收益率达到102.54%，在2006年8月11日公布的LIPPER(理柏)中国基金排名中，该基金在同类基金产品中回报率排名第一。招商先锋基金累计收益率为50.39%，年化收益达到22.40%，已实现分红8896万元。

优质成长是要旨
笔者：招商优质成长基金今年以来的表现可以用非常优秀来形容，请分析一下原因？
张冰：第一，这和招商优质成长一直遵循的理念有关，那就是坚持寻找具有优质成长性并且较高相对投资价值的股票。我们发现，在中国经济强劲增长的大背景下，大量企业都能从中受益并快速成长，但是有些企业的成长是表象的、虚假的，不具有持续性甚至是损害股东价值的，这是低效的成长；而只有真正为股东创造经济价值，并且在未来具有持续增长潜力的企业才是优质成长的企业，我们找寻的就是这一类公司。
第二，这和今年上半年大的市场环境也密切相关。股权分置改革推动了制度性的变革，市场人气空前高涨，场外规模资金也开始蜂拥入市，中国股市已经进入牛市格局。在这种情况下，成长性的股票更是得天独厚，受到市场追捧，而我们优质成长正好针对的就是这类股票，优势非常明显。
第三，我们有一只优秀的投资团队和一整套规范化的流程。招商基金一直以国际化和规范化的特色著称，我们有一批专业化的投资队伍，同时有一整套规范的投资流程和各种数量化分析工具，能够保证我们的投资决策科学有效。
笔者：那么什么样的企业才是真正的优质成长企业？
张冰：首先，这类企业的经济利润增长应该是内生性的、可持续性的，它要有良好的治理结构以及长期的核心竞争力，而不是简单地依靠外生性力量、依靠扩大规模取胜。其次，它是真正能为股东创造价值的企业，而有些企业通过不断圈钱做大，现在看起来好像在快速增长，但其盈利能力并不足以给股东创造价值，这需要你认真分辨。以上是从成长角度来分析的。当然具体到个股选择，我们还要看其是否被低估。如果企业是好企业，但是其股票的价格已经被高估了也不能买。
我们还准备在近期推出一只混合型股票基金，以剩余价值估值模型(RIM)进行选股和估值，继续强调维护公司股东利益的最大化。