看懂新闻——宏观经济的晴雨表——GDP（1）--股票书籍

我们常听说一句话—股市是宏观经济的晴雨表。那么宏观经济的具体表现是什么，有没有常用的量化指标呢？
国际上通用的量化宏观经济的指标是GDP，也就是国内生产总值。一般教科书给它下的定义是：一年当中一国生产的最终产品和提供劳务的总值。
这个定义中，值得注意的概念是最终产品，最终产品是相对于中间产品而言的。中间产品可以认为是一种原材料产品，是用于生产最终产品的。比如说，制作衣服用的布就是中间产品，而衣服就是最终产品。
巴菲特眼中的GDP
投资者关注GDP，当然最终还是要落在证券市场上。因此，我们看GDP，可以先看一个比值，也就是沪深两个证券市场的总市值与GDP的比率。这一比值，一般称做证券化率。它是衡量一个国家证券市场发展程度的重要指标，同时也是衡量股市投资价值的重要参考指标。
美国的证券投资大师沃伦·巴菲特就认为，虽然证券化率作为分析工具有其局限性，但是，如果只选择一个指标来判断任何时刻市场的估值水平，则它可能是最好的指标……当该比值上升到前所未有的水准时，就应当被视为一个严重的警号。
巴菲特说，就美国市场而言，如果证券化率降到70%～80%的区间，就比较适合买入。如果证券化率逼近200%时你再买入，就是在玩火了。
巴菲特这样说，的确是有一定的事实依据的，美国股市在2000年崩盘的时候，上市公司总市值约占GDP的190%，日本股市1990年初崩溃的时候，上市公司总市值也占到其GDP的180%。
52万亿元是近期警戒线吗
那么，中国的证券化率是多少呢？
2007年8月9日收盘后，沪深两市总市值达到21.14万亿元，而2006年，我国的GDP总量是21.09万亿元人民币，这是沪深两市总市值首次超过GDP总量，也就是说，这一天，我国的证券化率首次超过了100%（见图4-1）。
图4-1 沪深股市总市值变化图
2007年8月9日当天，上证指数收于4754点，如果按照巴菲特的理论，100%的证券化率似乎不算离谱，那么4754这个点位的风险也就并不大。
如果以证券化率200%作为大盘高风险警戒线的话，中国沪深两市的总市值应该是多少呢？
2007年，中国的GDP应该在23万亿元左右，2008年，中国的GDP再增长10%以上，大概是在26万亿元左右。以2008年的GDP来计算的话，26万亿元的200%是52万亿元。因此，如果2008年沪深两市的总市值逼进52万亿元，则是一个高风险区域了。
我们还可以按照巴菲特的理论再展望一下未来中国股市的走势。十六大报告中提出，到2020年，我国的GDP要比2000年翻两番。十七大报告中更提出，到2020年，我国的人均GDP要比2000年翻两番。2000年中国人均GDP为7078元，如果2020年实现翻两番，那么到时候人均GDP应该在28 312元左右。假设我国的人口届时为15亿，那么2020年，我国的GDP应该在42.5万亿元，而42.5万亿元的200%为85万亿元，也就是说，至2020年，我国股市总市值的上限可能在85万亿元。当然，2020年人均GDP比2000年翻两番是一个比较稳妥的估计，按照近几年的发展速度，这一目标完全有可能提前实现，因此85万亿元的总市值也很可能只是一个保守的估计了。
这里提醒一下投资者，计算沪深两市总市值，只要上网看一下就可以了，上海证券交易所（http://www.sse.com.cn/）、深圳证券交易所（http://www.szse.cn/）每天都会在自己网站的首页公布各自市场的总市值（见图4-2和图4-3）。
6%是一个底线
值得投资者关注的另外一个问题是，中国的GDP每年增长多少比较好，或者说，增长多少对股市来说比较有利？
一般而言，GDP年增长率的适宜上限无一固定标准。从历史经验来看，GDP增长的下限，却有规律可循。很多经济学家认为，6%是一个关键点。如果我国GDP的年增长率在6%以下，各方面的压力就比较大了，比如说，企业利润明显回落；亏损面增加；就业压力增大；消费增长过缓等。这个时候，证券市场表现往往也不能令人满意。
图4-2 上海证券交易所网站首页截屏图
图4-3 深圳证券交易所网站首页截屏图
中国GDP变化趋势如图4-4所示。
也许有投资者会问，像美国这样的国家，GDP每年增长3%、4%就已经很好了，为什么中国低于6%却不行了呢？
图4-4 中国GDP变化趋势图
其实可以把中国看做一家大的公司，GDP是这家公司一年的营业额，那么是不是营业额越高，说明这家公司越好呢？未必，因为判断一家公司好不好的主要依据是看利润，即这家公司一年赚了多少钱。
中国这家公司的特点是薄利多销，生意做得是越来越大，可单个产品的利润率却不太高。以出口为例，中国主要出口玩具、服装等，单个产品的利润率也许只有1%不到，但美国出口波音飞机，一架飞机的利润率可能就达50%。
这样一来，薄利必须多销，只有多销，只有比那些产品利润率高的公司更多更快地销售，我们赚的钱才能赶上人家，而这也是为什么中国的GDP年增长率低于6%，大家就会感觉日子吃紧的原因了。
GDP与大盘一致吗
GDP是一国经济发展的反映，对于一个比较成熟的证券市场来说，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是吻合的（见图4-5），但不能简单地以为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反。比如前面我们说过，如果GDP的年增长率降到了6%以下，我们的证券市场表现则很可能不能令人满意。
图4-5 美国GDP增长趋势与道琼斯指数增长趋势
中国GDP的增长可以大致分成几种类型，投资者可以分别对照观察证券市场的表现。
第一种是GDP持续高速增长，年增长率一直保持在10%左右。在这种情况下，伴随总体经济成长，企业经营环境不断改善，产销两旺，上市公司利润持续上升，投资风险也越来越小，同时，个人收入也在不断增加，对股票的需求也在加大，从而上市公司股票全面得到升值，促使价格上扬。
这几年，中国的经济恰恰是处在这种GDP持续高速增长的态势中，中国的证券市场因而全面火爆。
第二种是GDP增长率保持在6%～8%，这时证券市场则将呈平稳渐升的态势。
第三种是GDP在6%以下，甚至出现负增长，这时证券市场很可能出现长期慢慢下跌的走势。
还有一点值得投资者注意，证券市场一般会提前对GDP的变动做出反应，也就是说它预期反映GDP的变动，而提前的时间，从历史经验看，一般在三四个月左右。
股市也会影响宏观经济
国内外的经验都表明，一个国家的政府都不会对长期的熊市置之不理，特别是当投资者占人口比例越来越多，股市市值占GDP的比率越来越大时，更是如此。这是什么原因呢？
社会稳定当然是要考虑的重要因素，而另一个因素也很重要，就是长期的熊市会影响宏观经济的发展。有统计表明，按投资法测算的结果显示，股市每下跌1个百分点，GDP会下跌0.07个百分点。
因为股市下跌一方面会导致企业融资额减少，从而影响投资；另一方面也会影响消费者信心，由于股民财富缩水，其消费的欲望将降低，航空、住宅、汽车等一大批行业将因此受到影响。这样一来，宏观经济势必会更加趋于紧张。
因此，当股市长期低迷之时，各国政府往往会出台一系列政策，如降低印花税、扩大国外投资者投资渠道等以图振兴股市。
随着2008年日益临近，作为全球经济增长主要动力的中国，其经济将走向何方，引起了各大跨国投行的关注。
各大国际投行一致认为，2008年中国经济增长将放缓，但仍将在高位运行。
美林认为，2008年中国仍将是拉动全球经济增长的最大动力，并预期中国的GDP增长将从2007年的11.5%回落到10.9%。GDP增长放缓反映了政府给经济降温的意愿，其目的是为了防范通胀和经济过热可能带来的不良影响。
高盛中国首席经济学家梁红表示，2008年全球经济增长放缓，风险上升，同时中国宏观调控政策不断收紧，这两大因素可能增加2008年中国经济跟随全球转弱的可能性。
高盛认为，美国、欧洲及日本三大经济体都将受此问题拖累，中国的外部需求将显著下降。与此同时，由于人民币估值持续偏低，抑制内需，保护出口，中国经济与全球经济的放缓“挂钩”得更紧密。但从中期看，中国经济的基本面仍将保持强劲，并预期姗姗来迟的汇率调整将在2008年进行。